Париж платит больше Мадрида! Ждет ли Европу долговой кризис?

Париж платит больше Мадрида: облигации Франции у пика 2002 года В 2012 году Испания получала европейскую помощь для спасения своих банков. Сегодня Мадрид занимает на 10 лет под 4,13%, а Париж — под 4,90%. Разница 77 базисных пунктов, и она не в пользу второй экономики еврозоны. Франция платит больше Испании и даже больше Италии. Спред OAT–Bund доходил примерно до 150 б.п. — максимум с долгового кризиса 2011–2012 годов, а CDS Франции стали самыми дорогими среди крупных стран Европы. Разбираю, почему так вышло. Экономика: госдолг 119% ВВП, дефицит 5,4% — третий год подряд выше 5%, рекордные заимствования €340 млрд на 2027 год и процентные расходы €62,6 млрд в этом году и почти €73 млрд в следующем. Политика: бюджет правительства Себастьяна Лекорню без большинства в парламенте, угроза вотума недоверия от социалистов и Марин Ле Пен, которая лидирует в опросах перед президентскими выборами весной 2027 года и неожиданно обещает €140 млрд экономии. Почему ЕЦБ формально не может спасти Францию через TPI, что будет 23 октября, когда Moody's пересмотрит рейтинг Франции, и почему евро упал к 17-месячному минимуму. А у Испании свой риск — досрочные выборы 29 ноября. Доходности вернулись в 2002 год не только в Европе: 10-летние Treasuries до 5,36%, 30-летние до 5,73%, британские 30-летние гилты выше 6% впервые с 1998 года. ФРС уже подняла ставку до 3,75–4,00%, а протокол сентябрьского заседания показал готовность повышать дальше. Brent снова выше $100, дизель в Европе — рекордные €2,24 за литр. При этом S&P 500 и Nasdaq на рекордах — но под индексом рынок выглядит как в марте 2000 года. Медианная акция S&P 500 на 16% ниже своего годового максимума, почти 60% компаний торгуются ниже 200-дневной средней, равновзвешенный индекс отстает сильнее всего за 24 года. Плюс соотношение S&P 500 к денежной массе M2 выше пика доткомов, максимальный лонг спекулянтов по Nasdaq с 2017 года, рекорд акций с отрицательной бетой и самая тесная связь нефти и доходности Treasuries с 1990 года. Недвижимость США: цены у рекордов при ипотеке 7,28% и худшей доступности жилья за 21 год. Почему цена держится, когда покупателей нет. McDonald's (MCD) за пять минут: −32% от максимума, самая долгая просадка под 200-недельной средней с 2003 года, P/E у минимума десятилетия, дивиденд 3,2% против 5,3% по Treasuries и свежий коллективный иск о ценах, которые якобы подбирает ИИ. Перед стартом сезона отчетов (JPMorgan, затем Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta): Goldman Sachs посчитал, что около $150 млрд прибыли техкомпаний во втором квартале — бумажная переоценка долей в частных ИИ-компаниях. Какая часть прибыли — деньги, а какая — бухгалтерия? Также в выпуске: Nvidia (NVDA) и крупнейший байбек в истории — $150 млрд, SpaceX занимает $40 млрд на чипы, слабый отчет по рынку труда США и британские банки под угрозой нового налога. Две недели на биржах — без шума, только то, что важно. Подписывайтесь — будет интересно. И удачи вам на рынках!