厚雪长波
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- 8. Nov. 2026
Über den Podcast
《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。在这档节目中，我们会邀请对各行各业有认知、有思辨的高手，他们可能对投资有独到的见解，也可能对世界有全新的认识。一起来听大家分享自己的专业领域、生活态度、人生哲学。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解人生焦虑，以长期持有的心态，面对生活，面对自我。 雪球公司成立于2010年，以“资产配置、长期持有”为理念，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线财富管理平台。雪球聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。大家在这里聊认知，聊专业，聊人生。 如果你对节目有任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方账号”发私信，或者发邮件至[email protected]。
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Folgen 143
明明买对了公司，为什么我还是没赚到钱？
👨嘉宾：@边城浪子1986｜雪球用户进入10月，A股调整仍在延续。前期涨幅最大的半导体、通信设备等科技方向持续杀估值，截至11月初，创业板指较6月高点回撤已超过四成，两市成交额从高峰时的近3.8万亿元回落至1.7万亿元左右，资金明显向红利、低波等防御资产集中。这样的环境格外考验主观选股：热门赛道还在消化估值，跌下来的标的未必便宜，低估值方向又迟迟等不来催化。热门赛道退潮之后，选股的机会在哪里？本期节目，我们邀请雪球用户 …
Shownotes
👨嘉宾：@边城浪子1986｜雪球用户
进入10月，A股调整仍在延续。前期涨幅最大的半导体、通信设备等科技方向持续杀估值，截至11月初，创业板指较6月高点回撤已超过四成，两市成交额从高峰时的近3.8万亿元回落至1.7万亿元左右，资金明显向红利、低波等防御资产集中。这样的环境格外考验主观选股：热门赛道还在消化估值，跌下来的标的未必便宜，低估值方向又迟迟等不来催化。热门赛道退潮之后，选股的机会在哪里？
本期节目，我们邀请雪球用户@边城浪子1986，拆解他多年迭代而来的选股框架：低估加风口。在他看来，这两个条件分别对应投资的两类成本：低估对应价格成本，基本面提供的安全垫用来防范大幅回撤；风口对应时间成本，叙事和资金偏好决定股价多快回归合理估值。标的再便宜，迟迟没有催化，资金效率也会被拖累；行业前景再好，股价一旦透支未来的增长，同样难有回报。
用这套框架看当下，边城认为科技仍是增量最大的方向，但板块...去小宇宙查看完整单集简介
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上证跌破3600点之后，重新思考宽基、红利与指数增强
👨嘉宾：董梁｜创金合信基金首席量化投资官今年上半年科技股一路高歌，七月初风格急转，涨幅迅速回吐。没在六月前重仓科技的人，今年收益走到今天大概率是负的；六月才跟着追进去的人，回撤三四十个点并不少见。而在这期节目播出的前一个交易日，上证指数还跌破了3600点……对于经历了一轮过山车行情的投资者来说，一定是焦虑、疑惑、犹豫重重。科技退潮之后，钱又会往哪去呢？科技板块还能不能反弹没有人不知道，但大量的机构已经在开始关注消费、红 …
Shownotes
👨嘉宾：董梁｜创金合信基金首席量化投资官
今年上半年科技股一路高歌，七月初风格急转，涨幅迅速回吐。没在六月前重仓科技的人，今年收益走到今天大概率是负的；六月才跟着追进去的人，回撤三四十个点并不少见。而在这期节目播出的前一个交易日，上证指数还跌破了3600点……对于经历了一轮过山车行情的投资者来说，一定是焦虑、疑惑、犹豫重重。
科技退潮之后，钱又会往哪去呢？科技板块还能不能反弹没有人不知道，但大量的机构已经在开始关注消费、红利、能源这些非科技类板块。在今年六月，中证红利一度跌超10%，在稳健类板块里极为罕见，事后看却是全年最好的买点之一，可当时敢下手的人寥寥。
在市场再度跌破3600点的节点下，因此，我们也不得不开始思考，怎样的指数配置策略会更适合目前的市场？和指数策略最相关的、今年大家讨论比较多的，还是量化。
我们习惯把量化想象成冷静、不受情绪干扰的——模型和数据说了算。但模型不是水晶球：...去小宇宙查看完整单集简介
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股债商同涨同跌——面对资产配置最头疼的局面，该怎么解决？
👨嘉宾：张烈｜交睿投资创始人、投资总监股债跷跷板，曾是很多投资者做资产配置的底气：一头跌了，另一头多半能托一把。可今年这块跷跷板不太灵了，股债时常同涨同跌，贵金属和权益的相关性也高得反常。科技行情同样大起大落，上半年一路走强，7月又迎来一波大幅回调。不少投资者发现，精心分散的几类资产，到了关键时刻并没有互相照应。资产越来越难分散，组合的波动该怎么管？本期节目我们邀请到交睿投资创始人、投资总监张烈。他把交睿的策略定义为基 …
Shownotes
👨嘉宾：张烈｜交睿投资创始人、投资总监
股债跷跷板，曾是很多投资者做资产配置的底气：一头跌了，另一头多半能托一把。可今年这块跷跷板不太灵了，股债时常同涨同跌，贵金属和权益的相关性也高得反常。科技行情同样大起大落，上半年一路走强，7月又迎来一波大幅回调。不少投资者发现，精心分散的几类资产，到了关键时刻并没有互相照应。
资产越来越难分散，组合的波动该怎么管？本期节目我们邀请到交睿投资创始人、投资总监张烈。他把交睿的策略定义为基于多维波动率管理的宏观量化，并把波动率管理作为首要任务。在他看来，资产在组合里有两种贡献，一种是看得见的收益贡献，另一种藏在净值线之下，是波动贡献。所以他们挑选子策略，不看它的收益有多高，而看它能不能让整体组合的波动更可控。
这套策略并非一步成型，每一次迭代都源于对市场新变化的回应。最初的风险平价不带任何观点，容易错过某类资产的机会，他们便引入由近200个宏观因子驱动的宏...去小宇宙查看完整单集简介
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一场中期选举，将如何改变美国和全球市场？
👨本期嘉宾：王浩岚｜「美轮美换 The American Roulette」主播距离11月3日的美国中期选举投票日还有不到一个月的时间，这次选举将是对特朗普及其执政党的一次严峻的考验，决定着共和党能否继续把持国会的多数席位，以及特朗普未来的执政周期是否会步入“跛脚鸭时代”。按照历史经验来看，中期选举历来是给执政党踩下的一脚刹车：比如2010年中期选举，共和党夺回众议院，2014 …
Shownotes
👨本期嘉宾：王浩岚｜「美轮美换 The American Roulette」主播
距离11月3日的美国中期选举投票日还有不到一个月的时间，这次选举将是对特朗普及其执政党的一次严峻的考验，决定着共和党能否继续把持国会的多数席位，以及特朗普未来的执政周期是否会步入“跛脚鸭时代”。
按照历史经验来看，中期选举历来是给执政党踩下的一脚刹车：比如2010年中期选举，共和党夺回众议院，2014 年第二次中期选举，参众两院全部归共和党，此后奥巴马政府依靠国会立法推动大规模自由派法案变得非常困难。而本次中期选举似乎也书写着相似的剧本：由于美国通胀与生活成本迟迟压不下去，农业州被柴油、化肥、农产品价格三重挤压，加上民众对特朗普累计的各种不满，以及围绕中东战事、AI数据中心的种种争议，正在让共和党“全线告急”。
今天我们邀请到了播客「美轮美换 The American Roulette」联合主播、美国政治爱好...去小宇宙查看完整单集简介
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我们的消费，正在默认进入“生存模式”？
👩🏻本期嘉宾：江东猫草Neko｜「远行者与碎冰匠」主理人7月科技行情闪崩之后，A股成交额从3万亿一路缩到1.5万亿，资金重新找方向，消费似乎也在逐渐回到投资者的视野——可我们翻开2026年上半年的宏观数据，就能感觉到矛盾扑面而来：GDP增长4.7%，居民人均可支配收入名义增长5.2%，社零涨了1.2%。数据在涨，但体感消费却依然冷冰冰，问题出在哪？本期嘉宾是「远行者与碎冰匠」主理人江东猫草Neko。2016年，她因“人 …
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👩🏻本期嘉宾：江东猫草Neko｜「远行者与碎冰匠」主理人
7月科技行情闪崩之后，A股成交额从3万亿一路缩到1.5万亿，资金重新找方向，消费似乎也在逐渐回到投资者的视野——可我们翻开2026年上半年的宏观数据，就能感觉到矛盾扑面而来：GDP增长4.7%，居民人均可支配收入名义增长5.2%，社零涨了1.2%。数据在涨，但体感消费却依然冷冰冰，问题出在哪？
本期嘉宾是「远行者与碎冰匠」主理人江东猫草Neko。2016年，她因“人均GDP过8000美金”的信号转入消费研究，2024年10月离场，可以说是走完了中国消费从鲜花着锦到“生存模式”的近十年。她对中国消费的定调不留情面：总体就是降级，不能用“分级”来修饰。
但即使在“生存模式”里，水流也并不均匀：一头是小众专业越卖越贵、富人情绪企稳，高奢酒店回暖，“雅诗兰黛们”重回增长；另一头，产能利用率不足三分之二，白牌“受宠”，渠道不断压过生产……
那么...去小宇宙查看完整单集简介
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大萧条、互联网泡沫、大衰退，这一轮和谁最接近？
👨本期嘉宾：朱宁 | 《1929》译者、知名经济学家、上海交通大学上海高级金融学院讲席教授这期节目来自一个被热聊的话题：AI起飞带来的全球股市高估值，会不会演变成1929年那样的大崩盘？我们请到了《1929》中文版的译者，也是上海交通大学上海高级金融学院讲席教授朱宁，他说，在《1929》的新书宣传活动上，被问得最多的就是这个问题。书名叫《1929》，讲的却不止那一年——从1929年初一直写到1933年底，横跨五年。大多 …
Shownotes
👨本期嘉宾：朱宁 | 《1929》译者、知名经济学家、上海交通大学上海高级金融学院讲席教授
这期节目来自一个被热聊的话题：AI起飞带来的全球股市高估值，会不会演变成1929年那样的大崩盘？
我们请到了《1929》中文版的译者，也是上海交通大学上海高级金融学院讲席教授朱宁，他说，在《1929》的新书宣传活动上，被问得最多的就是这个问题。
书名叫《1929》，讲的却不止那一年——从1929年初一直写到1933年底，横跨五年。大多数人记住的是黑色星期四和之后那一周的连续暴跌，可真正改写后来几十年的，是1930年起长达十年的大萧条，也就是中学课本里资本家把牛奶倒掉也不给老百姓喝的那个年代。
这一期节目我们先回到一百年前，一起聊聊：咆哮的二十年代如何让人相信一切皆有可能；"能贷款买冰箱、买汽车，为什么不能贷款买股票"这句话，当时怎么就没人拦住；一个没有证监会、商业银行和投资银行还合在一起的市场，是怎...去小宇宙查看完整单集简介
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全球流动性见顶之后，细拆两条投资回报主线
👨本期嘉宾：杨鑫斌｜雪球资管投资总监、基金经理北京时间9月17日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，这是其自2023年7月以来的首次加息。至此，欧洲、日本、韩国和美国的央行已先后转向收紧。与此同时，布伦特原油仍在每桶100美元上下徘徊，10年期美债收益率逼近5%。紧缩压力传导到资产价格上：股票、债券、商品时常同步下跌，组合里原本用来对冲风险的资产也未能幸免。这恰恰动摇了宏 …
Shownotes
👨本期嘉宾：杨鑫斌｜雪球资管投资总监、基金经理
北京时间9月17日凌晨，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，这是其自2023年7月以来的首次加息。至此，欧洲、日本、韩国和美国的央行已先后转向收紧。与此同时，布伦特原油仍在每桶100美元上下徘徊，10年期美债收益率逼近5%。紧缩压力传导到资产价格上：股票、债券、商品时常同步下跌，组合里原本用来对冲风险的资产也未能幸免。
这恰恰动摇了宏观对冲策略的根基。宏观对冲依靠资产之间的低相关性分散风险，一旦股债商同涨同跌成为常态，对冲便容易失效。纯多头配置还行得通吗？在海外加息周期里，收益又该从哪里来？本期节目，我们邀请到雪球资管投资总监、基金经理杨鑫斌，帮大家逐一拆解这两个问题。
要回答收益从哪里来，先得弄清楚紧缩从何而来。鑫斌认为，推高这一轮通胀的主要有两股力量：一是AI带来的投资扩张，科技巨头宁可举债也要继...去小宇宙查看完整单集简介
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我不再买个股了，不是投降，是想明白了
👨本期嘉宾：府库｜雪球球友这段时间，上证指数在3800、3900来回拉锯，成交量数次从两万亿上方一路缩到一万多亿。9 月第一周的领涨板块是农业，第二周换成通信，再下周又是生物医药，电风扇轮动行情加剧。在一个需要每天重新押一次方向的月份里，我们今天这期节目来了一位绝大多数时间什么都不做的人——雪球球友@府库，他2013年开户入市，第一只股票民生银行，第二只美的电器——15块买进，11块多割肉，而今天它的股价已经来到了85 …
Shownotes
👨本期嘉宾：府库｜雪球球友
这段时间，上证指数在3800、3900来回拉锯，成交量数次从两万亿上方一路缩到一万多亿。9 月第一周的领涨板块是农业，第二周换成通信，再下周又是生物医药，电风扇轮动行情加剧。在一个需要每天重新押一次方向的月份里，我们今天这期节目来了一位绝大多数时间什么都不做的人——雪球球友@府库，他2013年开户入市，第一只股票民生银行，第二只美的电器——15块买进，11块多割肉，而今天它的股价已经来到了85块。他说：“以当时的认知，我也只能做那个割肉的决定。”
从每天早上六点下楼买报纸挑股票，到对着白板画头肩顶，到写量化回测，再到最后一个个股都不持有，他花了将近十年，把自己从“什么都想抓”走到了“只抓我能理解的”。这一期，他把自己的持仓结构完整摊开来聊了聊：
A股目前只留聊20%，而且只干一件事——锚定偏股基金指数，全部通过FOF和投顾组合完成；
海外权益30%：其中标普50...去小宇宙查看完整单集简介
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2026年中报季收官：增长、现金流与资本开支，透露了什么？
Shownotes
2026年的中报季终于落下了帷幕，看到一份份成绩单，相信也是几家欢喜几家愁。
今天这期「厚雪长波」做了一件不太一样的事——我们邀请了23位雪球球友，每人解读一家自己长期跟踪和研究的上市公司中报，这些公司覆盖了AI科技、互联网、文娱、地产、家电、消费、医药、能源等——可以说是构成了一幅独特的“散户视角的中报群像”。
上市公司财报的定期披露，本质上是一份全市场的体检报告，我们可以从中洞察一二：哪些公司还在增长？哪些赛道开始放缓？哪些叙事被证伪？又有哪些新的逻辑被验证？我们希望听友们能够从这期节目中不同球友对各个企业的解读里，挖掘出更多不同视角与思路；从浮于纸面上的财务数据和业绩表现，深入到对企业、对投资更本质的逻辑思考与价值分析里去。
这23位球友提供的中报解读或深或浅、或对或错，仅供参考，市场有风险、投资需谨慎，投资从来都不是一件简单的事儿，财报表现一定有其意义，但并不能代表全部。
本期剧透...去小宇宙查看完整单集简介
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“我就不信它涨不回来”，你有没有陷入过这种执念？
👨本期嘉宾：星辰大海的边界｜「三点下班」主理人如果你现在打开任何一个投资群或者论坛，你会发现所有人都在讨论同一件事：AI算力芯片、科技股涨了多少、回调了多少、还能不能追？但很少有人会问你一句——食品饮料你看了吗？红利股你关注了吗？机械和化工你觉得怎么样？这些板块在过去这一两年里，已然从“核心资产”变成了被调侃的“老登资产”。与此同时，A股正在经历一轮高股息的资产重估：不少传统行业龙头的股息率已经达到5%左右甚至更高的水 …
Shownotes
👨本期嘉宾：星辰大海的边界｜「三点下班」主理人
如果你现在打开任何一个投资群或者论坛，你会发现所有人都在讨论同一件事：AI算力芯片、科技股涨了多少、回调了多少、还能不能追？但很少有人会问你一句——食品饮料你看了吗？红利股你关注了吗？机械和化工你觉得怎么样？这些板块在过去这一两年里，已然从“核心资产”变成了被调侃的“老登资产”。
与此同时，A股正在经历一轮高股息的资产重估：不少传统行业龙头的股息率已经达到5%左右甚至更高的水平，食品饮料板块自2021年以来更经历了超过4年的持续调整，创下A股消费板块较为罕见的长期回撤。市场开始重新审视成长与现金流之间的价值平衡，可愿意在左侧下注的人却寥寥无几。
我们今天请到的嘉宾是播客「三点下班」的主播星辰。算上今天，他已经是第四次来到厚雪长波，他的持仓，也发生了一场近乎180度的大转向：从“看远期的价值范式”切换到了“看现在的价值范式”，仓位大量集中到被市...去小宇宙查看完整单集简介
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中国医药资产可能迎来一个“黄金新十年”？
👨本期嘉宾：林伟 | 青侨阳光基金经理白血病、癌症能临床治愈了吗？化疗是否终将被取代？本期节目，我们请来了青侨阳光基金经理林伟，一位深耕生物医药领域近十年的投资人。我们希望既能了解如今的医疗技术究竟有什么突破，也想搞懂医药这个需要我们科学和投资知识两手抓的板块，投资的门槛到底在哪里。我们聊了很多——从科学层面：生物医药历经四波技术浪潮，从化疗"炸弹"到ADC"精确制导导弹"，从PD-1"松刹车"到CAR-T这个"活的药 …
Shownotes
👨本期嘉宾：林伟 | 青侨阳光基金经理
白血病、癌症能临床治愈了吗？化疗是否终将被取代？
本期节目，我们请来了青侨阳光基金经理林伟，一位深耕生物医药领域近十年的投资人。我们希望既能了解如今的医疗技术究竟有什么突破，也想搞懂医药这个需要我们科学和投资知识两手抓的板块，投资的门槛到底在哪里。
我们聊了很多——
从科学层面：生物医药历经四波技术浪潮，从化疗"炸弹"到ADC"精确制导导弹"，从PD-1"松刹车"到CAR-T这个"活的药"，肿瘤治疗正在发生什么样的革命？白血病、肺癌、乳腺癌等重大疾病，它们现在的实际治疗进展到哪个阶段了？
从产业层面：哪些公司更容易实现颠覆性的创新？Biotech的九死一生和百年老药企这两种投资机会如何能够在这个行业里共存？出海BD的超级景气周期，会是一个均值回归的故事吗？
从投资层面：怎么抓住"时代徽章"级别的机会？器械找新品类、药找价值跳升，两条主线各自的逻辑是什...去小宇宙查看完整单集简介
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对话小马智行创始人彭军：无人驾驶技术要解决的五个问题
Shownotes
👨本期嘉宾：彭军｜小马智行创始人、CEO
作为可能颠覆大众出行方式、以及汽车制造与交通运输等行业格局的技术，自动驾驶近年来备受关注——而在技术真正驶入现实的那一刻，最难的问题才刚刚开始。
近百年间，从1920年代科幻作品中的最初畅想，到DARPA挑战赛让无人驾驶的技术框架逐步成型，再到AI、芯片与传感器日趋成熟、推动2016年前后行业创业潮集中爆发，自动驾驶完成了从概念想象到技术验证、再到商业化落地的漫长演进。
可当车真的开起来了，行业要回答的问题也变了——不再是「能不能开」，而是「能不能规模化、能不能赚钱，以及它最终会改变什么」。
今天这一期节目转自《方略》：雪球创始人、董事长方三文对话小马智行创始人、CEO彭军，把自动驾驶从头拆开看：它到底是哪几个环节咬合起来的系统工程？真正的行业壁垒藏在哪些被人忽略的细节里？无人驾驶又要怎样从技术验证走向商业化？
2016年，彭军创办小马智行；202...去小宇宙查看完整单集简介
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黄金又行了？
👨本期嘉宾：贾舒畅｜世界黄金协会亚太区研究部负责人今年1月底，国际金价冲上5600美元/盎司的历史最高点，“黄金大牛市”的呼声一时间铺天盖地。但仅仅五个月后，金价跌破4000美元，从高点回撤近30%，很多人的第一反应可能是：我是不是也“该撤了”？从体感上来看，好像去年人人讨论的黄金，现下又无人问津了——大家的注意力似乎早转向了科技股的过山车和红利股的争论。但世界黄金协会的数据又给出了一个反直觉的答案：2026年二季度， …
Shownotes
👨本期嘉宾：贾舒畅｜世界黄金协会亚太区研究部负责人
今年1月底，国际金价冲上5600美元/盎司的历史最高点，“黄金大牛市”的呼声一时间铺天盖地。但仅仅五个月后，金价跌破4000美元，从高点回撤近30%，很多人的第一反应可能是：我是不是也“该撤了”？
从体感上来看，好像去年人人讨论的黄金，现下又无人问津了——大家的注意力似乎早转向了科技股的过山车和红利股的争论。但世界黄金协会的数据又给出了一个反直觉的答案：2026年二季度，全球央行购金量达289吨，同比暴增62%；另外，中国老百姓买金条的热情不降反升——价格越跌，买的人越多。彭博社8月4日报道似乎也印证了这种潜藏的“热情”：中国机构投资者正大举抄底，黄金ETF已经连续14个交易日净流入，创下3月以来的最长纪录。
本期节目我们邀请到了世界黄金协会亚太区投资研究负责人贾舒畅，他将和我们一起逐条拆解关于黄金的疑问：宏观世界格局如何影响黄金供需与价...去小宇宙查看完整单集简介
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我只想拥有一个普通人的幸福，很过分吗？
👨本期嘉宾：少楠｜flomo/mubu 联合创始人这两年，一种很拧巴的情绪正在职场里蔓延：你努力提升专业能力，却发现AI一秒钟就能把你的“专长”复刻一遍；你想靠一份稳定工作攒下安全感，却发现自己好像随时可能被替代，甚至很多企业本身，也都摇摇欲坠；你以为多读书、多囤知识就能对抗焦虑，结果发现自己报了一堆班儿、收藏了一堆学习教程，该不知道怎么办还是不知道怎么办。本期「厚雪长波」邀请到了flomo/mubu …
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👨本期嘉宾：少楠｜flomo/mubu 联合创始人
这两年，一种很拧巴的情绪正在职场里蔓延：你努力提升专业能力，却发现AI一秒钟就能把你的“专长”复刻一遍；你想靠一份稳定工作攒下安全感，却发现自己好像随时可能被替代，甚至很多企业本身，也都摇摇欲坠；你以为多读书、多囤知识就能对抗焦虑，结果发现自己报了一堆班儿、收藏了一堆学习教程，该不知道怎么办还是不知道怎么办。
本期「厚雪长波」邀请到了flomo/mubu 联合创始人少楠。他的经历刚好踩在这几个矛盾的交叉点上：做过一款曾被判过三次“死刑”的笔记产品：2020年被说过时、2023年被说没有商业模式、2024年被说要被AI取代——如今反而靠AI活成了留存率最高的一款产品；他也做过裸辞创业、坚持多年不融资的选择，亲手验证过“扩张”和“活下去”哪个才是普通人真正该优先的事。
借着重读《纳瓦尔宝典》这本书，我们试着把这几件事聊透：普通人对抗运气的武器...去小宇宙查看完整单集简介
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你有多久没有提前消费了？一次性聊透零负债、个人信贷与未来预期
👨本期嘉宾：陈犇洋 | 元康投资投资业务中心董事总经理你有没有想过，你每个月还的花呗、信用卡分期、车贷月供，钱最后都去哪儿了？这期节目带给你的答案可能会让你意外：它们有一部分大概率被打包在一起，变成了一种叫ABS（资产证券化）的金融产品，被卖给各种机构投资者，安安静静地趴在别人的账户里，每个月给人家产生收益。一提到“打包卖贷款”，很多人第一反应是2008年次贷危机——房价崩了，全世界的银行跟着遭殃。但如果告诉你，同样是 …
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👨本期嘉宾：陈犇洋 | 元康投资投资业务中心董事总经理
你有没有想过，你每个月还的花呗、信用卡分期、车贷月供，钱最后都去哪儿了？
这期节目带给你的答案可能会让你意外：它们有一部分大概率被打包在一起，变成了一种叫ABS（资产证券化）的金融产品，被卖给各种机构投资者，安安静静地趴在别人的账户里，每个月给人家产生收益。
一提到“打包卖贷款”，很多人第一反应是2008年次贷危机——房价崩了，全世界的银行跟着遭殃。但如果告诉你，同样是把贷款打包出售，中国的个人消费贷款类ABS，反而可能是过去几年表现最平稳的一类资产，你会不会好奇，这中间到底差在哪儿？
本期节目我们邀请到元康投资投资业务中心董事总经理陈犇洋，希望用尽量通俗的方式，带大家把ABS这件事说清楚：
* 借钱、还钱这么日常的事，是怎么一步步变成一种可以买卖的“投资品”的？
* 为什么有些放贷的生意能一直稳定赚钱，有些却一放贷就爆雷？
* 收高...去小宇宙查看完整单集简介
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涨了不敢追，跌了不敢拿——这轮行情为什么让所有人都很累？
👨本期嘉宾：田光远｜嘉实基金指数基金经理一天在天上，一天在地下——这可能是最近很多投资者的真实写照。这一期，我们请到了嘉实基金指数基金经理田光远，一起聊了聊这轮让人又爱又怕的行情。为什么涨跌好像都找不到“道理”？为什么去年半导体涨得让人怀疑人生，今年却突然一飞冲天？市场到底在博弈什么？普通投资者应该在什么时候进、什么时候退？以及现在这一轮所有人都在追的AI和半导体行情，到底还能不能追？我们今天并没有从常规的宏观叙事或者 …
Shownotes
👨本期嘉宾：田光远｜嘉实基金指数基金经理
一天在天上，一天在地下——这可能是最近很多投资者的真实写照。
这一期，我们请到了嘉实基金指数基金经理田光远，一起聊了聊这轮让人又爱又怕的行情。为什么涨跌好像都找不到“道理”？为什么去年半导体涨得让人怀疑人生，今年却突然一飞冲天？市场到底在博弈什么？普通投资者应该在什么时候进、什么时候退？以及现在这一轮所有人都在追的AI和半导体行情，到底还能不能追？
我们今天并没有从常规的宏观叙事或者企业基本面出发，而是一起聊了聊一个被大多数分析忽略的变量——流动性。
在田光远的框架里，A股的短期涨跌，与其说是被“逻辑”推动的，不如说是被“钱”推动的。当每日成交额快速攀升、逼近3万亿甚至4万亿时，市场情绪最亢奋，新概念、新技术层出不穷，但这恰恰是胜率最低、风险最高的时刻；而当成交量跌到1.5万亿到2万亿的冰点、市场唱衰声一片时，反而是普通投资者该开始布局的窗口。
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AI时代的生产力与生产关系：工作流、岗位边界、职场人的最后防线
👨本期嘉宾：张伟 | 雪球设计部负责人过去几年，AI不断定义着不同职业的边界，推动着不同工具的迭代，无疑也引发了许多职场人对于能力护城河的探索与担忧。这一期节目，我们和雪球设计部负责人张伟进行了一场关于AI、设计和职业变化的对话。从Photoshop到Sketch，从Figma到Midjourney，再到如今人手一个的Coding …
Shownotes
👨本期嘉宾：张伟 | 雪球设计部负责人
过去几年，AI不断定义着不同职业的边界，推动着不同工具的迭代，无疑也引发了许多职场人对于能力护城河的探索与担忧。这一期节目，我们和雪球设计部负责人张伟进行了一场关于AI、设计和职业变化的对话。
从Photoshop到Sketch，从Figma到Midjourney，再到如今人手一个的Coding Agent，伟哥几乎经历了互联网设计行业每一次工具革命。当PPT可以被AI一键生成、当非设计同事自己就能出图、当AI生成的排版足以媲美“手搓”，设计师的核心价值究竟还剩下什么？
同时，作为一名陪伴雪球走过12年的老股民，伟哥也把这种对行业变化的观察带到了投资中。他曾因为AI对设计行业的冲击而重新审视相关公司的长期价值，并卖掉了自己持有的Figma股票。
这期节目，我们试图从一个设计师的转型经历出发，聊聊当下每个人都需要面对的问题：我们的能力究竟哪些正在被AI...去小宇宙查看完整单集简介
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起底世界杯正赛48支球队背后的全球经济图谱
👨本期嘉宾：石磊｜「十分吸引」主理人一张世界杯正赛的对阵表，能不能当一张世界经济地图来读？答案是：能，而且读出来的东西可能比想象中“扎心”。这届美加墨世界杯48支正赛球队，合计经济总量约占全球GDP的30%，但当你把GDP排名和出线名单摆在一起对照，会发现两者几乎毫无关系——中国、印度、意大利这些经济体量前列的国家缺席，而佛得角、海地等这类GDP排名垫底的小国却踢进了正赛。这期节目的起点，就是想弄明白：这种“错位”背后 …
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👨本期嘉宾：石磊｜「十分吸引」主理人
一张世界杯正赛的对阵表，能不能当一张世界经济地图来读？
答案是：能，而且读出来的东西可能比想象中“扎心”。这届美加墨世界杯48支正赛球队，合计经济总量约占全球GDP的30%，但当你把GDP排名和出线名单摆在一起对照，会发现两者几乎毫无关系——中国、印度、意大利这些经济体量前列的国家缺席，而佛得角、海地等这类GDP排名垫底的小国却踢进了正赛。这期节目的起点，就是想弄明白：这种“错位”背后，究竟是运气使然，还是有更深的结构性原因。
这期节目我们和「十分吸引」的主理人石磊一起，顺着参与世界杯正赛的48个国家往下拆，捋顺了它们在全球产业链和资源版图里真实的位置：美加墨看似绑定紧密实则各怀心思、加拿大靠资源资产闷声赚钱、阿根廷从百年前的富国滑落进反复的通胀死循环、德国因为一场战争由“特别强”变成“一般强”、日韩为何会把自己焊死在美国的科技供应链上、中东是否正站在...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿互联网泡沫、量化崛起、沃什首秀，投资30年的美国往事
👨本期嘉宾：许仲翔｜锐联集团创始人暨全球CIO沃什首秀之后，我们和锐联集团创始人暨全球CIO许仲翔聊了聊美联储、黄金、AI泡沫，以及早期量化与指数发展史。沃什刚完成首次议息会议，市场争论他是鹰派还是鸽派、独立还是听话。锐联资产管理创始人许博的回答是：研究沃什这个人，本身就是错误的起点。理解美联储，先要理解它的委托人结构——谁任命了他，谁的中期选举需要一张降息的支票，谁在用这场戏建立自己的credibility。这不是阴 …
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👨本期嘉宾：许仲翔｜锐联集团创始人暨全球CIO
沃什首秀之后，我们和锐联集团创始人暨全球CIO许仲翔聊了聊美联储、黄金、AI泡沫，以及早期量化与指数发展史。
沃什刚完成首次议息会议，市场争论他是鹰派还是鸽派、独立还是听话。锐联资产管理创始人许博的回答是：研究沃什这个人，本身就是错误的起点。理解美联储，先要理解它的委托人结构——谁任命了他，谁的中期选举需要一张降息的支票，谁在用这场戏建立自己的credibility。这不是阴谋论，是第一原则。
顺着这条逻辑往深走，许博展开了一套与主流叙事颇为不同的宏观框架：
美国政府印钱，根本不是“乱花钱”。 它的本质是一种财富转移机制——民企创造繁荣，但繁荣高度集中，政府通过发债、印钱，把这部分财富稀释后再分配给没有参与到的人。AI越强大，财富集中度越高，政府就越要印更多的钱。所以美国国债从40万亿走向100万亿，不是危机的征兆，而是繁荣的镜像。
关于黄金...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿卖在人声鼎沸处，就是趋势结束时？
👨本期嘉宾：丁楹｜康曼德资本董事长、基金经理AI板块涨到高位、估值越来越贵，行情开始分化，不少投资者面对科技股已经“不敢下手”——这究竟是2000年式的泡沫，还是一轮远未结束的趋势？当市场从流动性驱动转向盈利驱动，当人人都能让AI“推票”，主观投资的价值又在哪里？比起追逐热点和盘感，真正能穿越一轮轮牛熊的，往往是一套被反复打磨、不断进化的投资体系。本期节目我们邀请到康曼德资本董事长、基金经理丁楹。他1994年入行，是中 …
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👨本期嘉宾：丁楹｜康曼德资本董事长、基金经理
AI板块涨到高位、估值越来越贵，行情开始分化，不少投资者面对科技股已经“不敢下手”——这究竟是2000年式的泡沫，还是一轮远未结束的趋势？当市场从流动性驱动转向盈利驱动，当人人都能让AI“推票”，主观投资的价值又在哪里？比起追逐热点和盘感，真正能穿越一轮轮牛熊的，往往是一套被反复打磨、不断进化的投资体系。
本期节目我们邀请到康曼德资本董事长、基金经理丁楹。他1994年入行，是中国第一批公募基金经理，32年里几乎完整经历了A股每一轮周期。这一次，他带我们复盘“公奔私、从平庸到爆发”的完整路径，也拆解了支撑他长期投资的底层体系。
我们聊到最核心的几个问题：为什么他在6000点偏左侧、市场最疯狂时离开公募？创业初期为何刻意不冒进、用一年换投资人的信任？又是怎么把SABKMD评级体系真正跑通的？也解读了他的12字投资哲学——跟随趋势、学习常识、拥抱创新...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿“置身厂内”的我们，如何找回自洽的人生？
👩本期嘉宾：蒙蒙 |「不上班基地」主理人《置身钉内》刷屏的这几天，我们刚好在准备今天这期节目的后期工作，第一时间决定赶在这个时间把这期节目上线。虽然录制时间在5月份，我们当时也无法对这篇文章做出讨论，但这期节目的嘉宾，也是一个在厂里历经了十几年折腾的人，她对于职场、生活与投资也有着自己特殊的理解。在我看来，这篇文章像是一个人被系统消耗殆尽之后留下的最重的东西，它从一个普通员工的视角，回答了“为什么会变成这样”，也让很多 …
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👩本期嘉宾：蒙蒙 |「不上班基地」主理人
《置身钉内》刷屏的这几天，我们刚好在准备今天这期节目的后期工作，第一时间决定赶在这个时间把这期节目上线。虽然录制时间在5月份，我们当时也无法对这篇文章做出讨论，但这期节目的嘉宾，也是一个在厂里历经了十几年折腾的人，她对于职场、生活与投资也有着自己特殊的理解。
在我看来，这篇文章像是一个人被系统消耗殆尽之后留下的最重的东西，它从一个普通员工的视角，回答了“为什么会变成这样”，也让很多人看清楚了那个系统里发生了什么。但它本质上是一个关于“在里面”的故事——一个人深陷其中，看得足够清楚，才能写出那7.5万字。而这期节目的嘉宾蒙蒙的故事，发生在“在里面”之后。她不是没有深陷过，只是在某个时刻，她开始把注意力从“这个系统为什么是这样”转向了另一个问题：我自己要怎么办。
这期节目，聊的就是“我自己要怎么办”。蒙蒙在百度、携程、美团，三家大厂就职将近15年，她经...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿能分析数据不等于真的理解宏观经济，但AI快做到了
👨本期嘉宾：陈鹏｜远澜基金合伙人、宏观量化投资经理全球资产剧烈波动的这一年，宏观策略、尤其是宏观量化，正被越来越多的私募投资者重新关注。借助量化与AI的算法加成，这类策略被认为能更敏锐地捕捉市场信息，也更从容地应对极端行情。但对大多数投资者来说，宏观量化依然有点“看不懂”：它到底赚的是什么钱？很多人说，赚的是“概率的钱”——可这个“概率”，真的只是“赢面有多大”这么简单吗？本期节目我们邀请到远澜基金合伙人、宏观量化投资 …
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👨本期嘉宾：陈鹏｜远澜基金合伙人、宏观量化投资经理
全球资产剧烈波动的这一年，宏观策略、尤其是宏观量化，正被越来越多的私募投资者重新关注。借助量化与AI的算法加成，这类策略被认为能更敏锐地捕捉市场信息，也更从容地应对极端行情。但对大多数投资者来说，宏观量化依然有点“看不懂”：它到底赚的是什么钱？很多人说，赚的是“概率的钱”——可这个“概率”，真的只是“赢面有多大”这么简单吗？
本期节目我们邀请到远澜基金合伙人、宏观量化投资经理陈鹏，从投资者最关心的地方聊起：量化是不是一个只看数据、每次都能押对的“黑箱”？为什么一支优秀的团队，盯的不是“做对时能多赚多少”，而是“做错的那40%怎么少亏”，甚至宁可不用号称90%胜率的策略？同样是看宏观，主观宏观会给你一个明确判断，宏观量化却只给出一串概率、靠数量去积累优势——两者差在哪，又该怎么选？
AI也是这期绕不开的话题：同样是地缘冲突，为什么俄乌之后黄...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿价值切成长是一件容易的事情；成长切价值，非常难
👨本期嘉宾：张翼轸｜自媒体@EarlETF、播客「精分派」主理人过去一年，A股市场最极致的一件事，可能不是上涨，而是“集中”。所有人都在谈轮动，但张翼轸的判断是：这一轮真正的大轮动，其实根本没有发生。资金始终围绕AI：从光模块、算力，到半导体、存储、机器人，再到后来的Agent与AI应用，看起来板块每天都在切换，但真正的大主线，从来没有离开科技。所以他在节目里说了一句很有意思的话：“所有拥抱光模块的人，都是聪明人。”因 …
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👨本期嘉宾：张翼轸｜自媒体@EarlETF、播客「精分派」主理人
过去一年，A股市场最极致的一件事，可能不是上涨，而是“集中”。
所有人都在谈轮动，但张翼轸的判断是：这一轮真正的大轮动，其实根本没有发生。资金始终围绕AI：从光模块、算力，到半导体、存储、机器人，再到后来的Agent与AI应用，看起来板块每天都在切换，但真正的大主线，从来没有离开科技。
所以他在节目里说了一句很有意思的话：“所有拥抱光模块的人，都是聪明人。”因为过去这一年，很多传统意义上的“价值投资”“均衡配置”“行业分散”，其实都在失效。
真正有效的，是拥抱趋势。
但矛盾的是——就在越来越多人开始相信“AI牛市刚刚开始”的时候，张翼轸却开始主动降仓位了。他用自己的模型测算未来三年的风险收益比，把长期权益仓位一路从七成降到五成出头；与此同时，他却仍然保留着一半仓位继续跑动量策略，甚至继续拥抱科创50和创业板。
听上去很矛盾。...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿关于白酒是周期见底还是永久衰退的一次审视
👨本期嘉宾：@villike｜雪球球友白酒，曾经是中国最确定的生意之一。但这几年，这份确定性正在被一点点磨损。批价下行、渠道积压、消费场景收窄，2025年的财报一出，更是让市场哗然——茅台首次双降、五粮液财务洗澡、泸州老窖断崖下滑，高端白酒的增长逻辑可能正在经历十年来最严肃的一次拷问。这期节目我们请来了雪球球友villike。他2013年入市就开始遵循格雷厄姆的方法论，用他的话来说，泸州老窖就是他的股市“初恋”，随后又 …
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👨本期嘉宾：@villike｜雪球球友
白酒，曾经是中国最确定的生意之一。
但这几年，这份确定性正在被一点点磨损。批价下行、渠道积压、消费场景收窄，2025年的财报一出，更是让市场哗然——茅台首次双降、五粮液财务洗澡、泸州老窖断崖下滑，高端白酒的增长逻辑可能正在经历十年来最严肃的一次拷问。
这期节目我们请来了雪球球友villike。他2013年入市就开始遵循格雷厄姆的方法论，用他的话来说，泸州老窖就是他的股市“初恋”，随后又买入了茅台，两只高端白酒都持有超过十年，中间只做过一次减仓。在节目录制过程中，villike帮我们梳理了茅台这些年客群的几次迭代、i茅台对于如今茅台的意义等等；而对于泸州老窖，他同样回顾了其从"名酒变民酒"的战略失误，到如今大单品的重建，再到少有人注意的38度国窖1573在北方市场悄然成为"神一般的存在"。
当被问及如何应对行业的一次次波动和市场上不同观点的碰撞时，他提...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿特朗普访华后，细数影响全球资产配置的中美要素
👨本期嘉宾：@戴旻｜富达基金多元资产部投资策略总监美国总统特朗普在上周五刚刚结束对中国的正式访问。这次行程里，除了庞大的政府团队，还有一个很值得关注的细节：随行的企业家名单，几乎浓缩了当下美国最核心的资本与产业力量——从华尔街到硅谷，从金融资本到AI基础设施。很多人把这次访问理解成一次外交事件，但如果站在投资和资产配置的视角来看，它更像是一次全球资本市场“核心变量”的集中呈现。因为今天的中美关系，可能比过去任何一个时期 …
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👨本期嘉宾：@戴旻｜富达基金多元资产部投资策略总监
美国总统特朗普在上周五刚刚结束对中国的正式访问。这次行程里，除了庞大的政府团队，还有一个很值得关注的细节：随行的企业家名单，几乎浓缩了当下美国最核心的资本与产业力量——从华尔街到硅谷，从金融资本到AI基础设施。
很多人把这次访问理解成一次外交事件，但如果站在投资和资产配置的视角来看，它更像是一次全球资本市场“核心变量”的集中呈现。因为今天的中美关系，可能比过去任何一个时期都更加复杂，也更加深刻地影响着全球市场——这里既有全球最大两个经济体之间的经贸往来与供应链重构，也有AI时代最核心的技术竞争与产业协同；既有关税、贸易与地缘层面的博弈，也牵动着美元、资本流动、全球风险偏好以及各类资产的定价逻辑。
更重要的是——过去几年，全球市场经历了太多波动：关税战、地缘冲突、通胀、加息、AI浪潮、供应链重构……很多人会发现，现在越来越多资产的背后，其实...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿顺着猪肉价格的底，一起来探消费预期的底
👨本期嘉宾：@刘重杰｜招商基金基金经理猪肉价跌至历史低位，比生姜还便宜，茅台、泸州老窖营收净利双降，创下历史纪录，2026年春天，中国消费市场递出的两张成绩单——一张来自食物链的底部，一张来自消费欲望的顶点。但这期节目想聊的，不只是猪价和白酒。一边是必选消费的周期磨底，一边是可选消费的估值纠结，当科技板块一路高燃，躺平在地板上的消费板块到底什么时候才能迎来反转？本期节目的嘉宾是招商基金的基金经理刘重杰，他管理着畜牧、食 …
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👨本期嘉宾：@刘重杰｜招商基金基金经理
猪肉价跌至历史低位，比生姜还便宜，茅台、泸州老窖营收净利双降，创下历史纪录，2026年春天，中国消费市场递出的两张成绩单——一张来自食物链的底部，一张来自消费欲望的顶点。但这期节目想聊的，不只是猪价和白酒。一边是必选消费的周期磨底，一边是可选消费的估值纠结，当科技板块一路高燃，躺平在地板上的消费板块到底什么时候才能迎来反转？
本期节目的嘉宾是招商基金的基金经理刘重杰，他管理着畜牧、食品饮料、红利、A500等多只ETF，兼具量化思维与产业研究视角。用他自己的话说：我是“从小打猪草长大的”，出生在湖北江汉平原，厨房后面就是猪圈。这期对话里，他给出了一个让人重新理解大消费的坐标系：
必选消费和可选消费，分析框架应该完全不一样。 猪肉是刚需标准品，价格再便宜你也不能多吃多少，价格再贵也得买，所以供给的波动才是价格剧烈波动的根本；白酒则不同，剔除高端商务场景之...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿一个简单到不能再简单的指数投资策略
👨本期嘉宾：@奶员外｜雪球球友这一期节目，我们和球友@奶员外聊了一段“很不典型”的投资路径。他曾经在体制内工作时，阴差阳错接手了家庭账户，从2008年入市，一路从“看不上股市”，到沉迷技术分析；也经历过加杠杆操作，把60万亏到只剩2万的至暗时刻。此后，他用一套极其克制的交易系统，在接下来的几年里实现了连续正收益：只在市场环境合适时出手、只做强势标的的“第二波”、控制仓位与交易频率、用赔率而不是胜率构建收益。但有意思的是 …
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👨本期嘉宾：@奶员外｜雪球球友
这一期节目，我们和球友@奶员外聊了一段“很不典型”的投资路径。他曾经在体制内工作时，阴差阳错接手了家庭账户，从2008年入市，一路从“看不上股市”，到沉迷技术分析；也经历过加杠杆操作，把60万亏到只剩2万的至暗时刻。
此后，他用一套极其克制的交易系统，在接下来的几年里实现了连续正收益：只在市场环境合适时出手、只做强势标的的“第二波”、控制仓位与交易频率、用赔率而不是胜率构建收益。但有意思的是——就在这套方法“被验证有效”之后，他近两年却开始逐渐远离个股，最终彻底收敛为指数投资。
今天的聊天会从@奶员外的亲身经历开始，聊聊为什么一个已经“验证过有效”的方法，会被主动放弃？为什么他说，很多收益更高的策略，从一开始就不适合普通人？以及，一个人可以承受的波动，和一个家庭可以承受的波动，有什么本质区别？
我们常说“投资是赚认知内的钱”，一方面确实是比拼认知与能力，另一...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿五个研究组，五十只股票，一套穿越周期的家底
👨本期嘉宾：吴伟志 | 中欧瑞博董事长、首席投资官市场总在周期里反复摇摆，有人追热点、猜宏观，有人盯着情绪与噪音，越操作越焦虑。在A股摸爬30余年、穿越数轮牛熊的投资人，该如何守住长期收益？本期节目我们邀请到中欧瑞博董事长、首席投资官吴伟志，他把投资比作种树——真正带来回报的，不是风雨阴晴的短期波动，而是你种下的优质资产组合。我们聊了一系列关键问题：白酒跌到什么位置才算真正的机会？成长与价值为何必须各自闭环、不能混搭？ …
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👨本期嘉宾：吴伟志 | 中欧瑞博董事长、首席投资官
市场总在周期里反复摇摆，有人追热点、猜宏观，有人盯着情绪与噪音，越操作越焦虑。在A股摸爬30余年、穿越数轮牛熊的投资人，该如何守住长期收益？本期节目我们邀请到中欧瑞博董事长、首席投资官吴伟志，他把投资比作种树——真正带来回报的，不是风雨阴晴的短期波动，而是你种下的优质资产组合。
我们聊了一系列关键问题：白酒跌到什么位置才算真正的机会？成长与价值为何必须各自闭环、不能混搭？左侧布局该怎么控制仓位、分阶段加仓？如何从消费、科技、医药、周期、价值五大投研组筛出50-80只核心标的？成长股和价值股的估值逻辑到底差在哪？为什么AI能提升效率，但替代不了深度研究与主观决策？主观与量化又该如何融合？
在节目中，吴伟志还坦诚分享了他的“投资心经”：逆向投资只能用在择时，不能用在选股；共识不可怕，可怕的是高关注度叠加高参与度；真正的大钱，都来自以买断公司为...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿一年前关税战后的大跌都涨回来还创了新高，这次美伊战争会复刻这条曲线吗？
👨本期嘉宾：大鹏、Mike | 播客《铜镜》主理人一年前的4月2日，美国总统特朗普站在白宫玫瑰园，宣布对约90个国家征收新关税，并将这一天定为“解放日”，而美国的对外关税税率也创下自1911年以来新高。随后，创纪录级别的市场抛售席卷全球主要资产类别，美国股票、美债和美元也未能幸免——种种情绪叠加，在全球市场砸出了一个大坑；一年后的今天，战争、供应链与不确定性，再次把世界拉回到熟悉的位置。本期节目是我们与「铜镜」的串台节 …
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👨本期嘉宾：大鹏、Mike | 播客《铜镜》主理人
一年前的4月2日，美国总统特朗普站在白宫玫瑰园，宣布对约90个国家征收新关税，并将这一天定为“解放日”，而美国的对外关税税率也创下自1911年以来新高。
随后，创纪录级别的市场抛售席卷全球主要资产类别，美国股票、美债和美元也未能幸免——种种情绪叠加，在全球市场砸出了一个大坑；一年后的今天，战争、供应链与不确定性，再次把世界拉回到熟悉的位置。
本期节目是我们与「铜镜」的串台节目，我们和大鹏、Mike选在关税战一周年这个节点，把这一年的账认认真真盘了一遍，常驻在美国的他们，也为我们提供了许多不同视角的解读。
我们一起回顾了关税战的许多细节，特朗普在当年许下了几个承诺：制造业回流、消费品降价、关税填平国债、每年进账6000亿美元。一年过去，哪一条兑现了？哪一条适得其反了？制造业岗位为什么不仅没增加，反而在持续流失？
反观当下，地缘政治成为最大的...去小宇宙查看完整单集简介
在小宇宙查看该单集文稿霍尔木兹海峡关了又开、开了再关，史诗级波动下如何投资周期？
👨本期嘉宾：陈子扬 | 长城基金基金经理录制这期节目的时候，霍尔木兹海峡的局势不断变化，特朗普的社交账号每发一条，从油价到铜价再到农产品，全球大宗商品就跟着抽搐一次。这次的一变再变，难受的不只是散户，还有研究周期的职业投资者。本期我们邀请到了长城基金经理陈子扬，一名深耕周期投资的90后，他的整套方法建立在一个核心判断上：在大宗商品的世界里，供给比需求更重要，资本开支比价格更值得追踪。在节目中，他提到，真正称得上“大产能 …
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👨本期嘉宾：陈子扬 | 长城基金基金经理
录制这期节目的时候，霍尔木兹海峡的局势不断变化，特朗普的社交账号每发一条，从油价到铜价再到农产品，全球大宗商品就跟着抽搐一次。这次的一变再变，难受的不只是散户，还有研究周期的职业投资者。
本期我们邀请到了长城基金经理陈子扬，一名深耕周期投资的90后，他的整套方法建立在一个核心判断上：在大宗商品的世界里，供给比需求更重要，资本开支比价格更值得追踪。在节目中，他提到，真正称得上“大产能周期”的经历只有一次——2011年。
这一次，我们想弄清楚很多问题：为什么供给比需求更重要？为什么有些行业价格见顶了，股价却还能继续涨？当霍尔木兹海峡的冲突把市场情绪打到最乱的时候，一个专注基本面的周期投资者，怎么区分“情绪的钱”和“趋势的钱”？黄金的逻辑有没有变？铜和铝今年的供需格局各自怎么看？周期投资和价值投资，到底差在哪里？
还有一个问题他说得很坦诚：追求卖在最高点...去小宇宙查看完整单集简介
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