Informe Diario Argentina AM

La convocatoria para debatir la eliminación/suspensión de las PASO en el Senado fue bien recibida por los inversores, con subas de más de 1% en los bonos, ante la expectativa de: i) un eventual consenso entre LLA y sus aliados para conformar coaliciones de cara a las elecciones; y ii) la posibilidad de una fractura dentro del peronismo o de que el espacio opte por un candidato menos popular para unificar al partido, lo que aumentaría las chances de Milei de imponerse en primera vuelta. Por otra parte, ayer se publicó el IPC de octubre que, si bien superó las expectativas, principalmente por el efecto de los precios regulados asociado a un nuevo esquema para las zonas frías, mostró una inflación núcleo que apunta a una leve desaceleración. La aprobación de Milei cayó en la encuesta de AtlasIntel, una señal de alerta en un contexto en el que los datos de empleo siguen mostrando las mismas tendencias: una reducción del empleo formal en favor del cuentapropismo y la informalidad.

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La licitación del Tesoro de ayer confirmó la percepción de cierta estrechez monetaria, luego del aumento de las tasas cortas. El Banco Central habría provisto liquidez para reducir aún más las tasas overnight, en un contexto en el que, al 5 de noviembre, la liquidez absorbida por el BCRA a través de REPO era de apenas ARS271.100mn, el menor nivel desde febrero. En este contexto, el Tesoro logró un rollover del 84% de sus vencimientos, expandiendo a través de su cuenta en el BCRA. Hoy el INDEC publicará el IPC de octubre, que se espera se ubique en un rango de 1,8%-1,9%. Los indicadores de alta frecuencia sugieren que en noviembre la inflación podría descender a 1,6%-1,7% m/m.

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Tras dos días de feriado por la visita del Papa León al país, los principales temas de atención de hoy serán los indicadores de actividad de septiembre, la licitación del Tesoro y la publicación del IPC de CABA. Los bonos en USD rebotaron en las operaciones en el exterior, reflejando una relación riesgo-retorno más razonable luego de las fuertes pérdidas de la semana pasada. La producción industrial y la actividad de la construcción mostraron una recuperación en septiembre, con un rebote mucho más pronunciado en esta última. En la licitación de hoy, el Tesoro ofrece principalmente instrumentos en ARS de corto plazo y esperamos un rollover elevado, superior al 100%, con colocaciones concentradas mayormente en la Lecap de enero. El IPC de la CABA subió levemente a 1,9% m/m, impulsado por los precios estacionales, aunque la inflación subyacente continuó mostrando persistencia.

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El gobierno envió al Congreso un proyecto de reforma de la regulación del mercado de capitales, con el objetivo de modernizar la legislación, y anunció medidas de alivio financiero para las PyMEs mediante facilidades de pago de impuestos. Los bonos en USD cayeron más de 1% ayer, una baja superior a la de sus pares, y los spreads frente a países con calificación B aumentaron hasta casi 420pb. El Global 38 ya muestran un z-spread de 880pb, lo que sugiere la presencia de factores idiosincráticos, aunque la caída también podría estar siendo amplificada por fondos que enfrentan rescates o necesitan liquidar activos, en un contexto en el que los spreads de las empresas vinculadas al sector de neoclouds vienen aumentando.

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Ayer fue otro día complicado para los precios de los activos. Los bonos en USD continuaron cayendo frente a sus pares, mientras que las acciones se vieron arrastradas por factores globales, aunque con un componente local adicional. Los bonos argentinos han sido excesivamente castigados en los últimos días, con pérdidas que no se condicen con su beta a los factores globales, lo que sugiere la presencia de un factor idiosincrático, aunque las noticias locales fueron mixtas a neutrales. Las encuestas no se han deteriorado y los indicadores de actividad sugieren un repunte en septiembre. Es razonable afirmar que los riesgos electorales se están volviendo gradualmente más palpables, pero las elecciones tendrán lugar dentro de casi un año. Por lo tanto, la liquidación de activos parece haber sido excesiva, tanto para los bonos en USD como para las acciones. Ayer, los bonos locales y la moneda también se debilitaron, aunque de manera más moderada. Las noticias de hoy son mayormente neutrales a positivas, con indicadores de alta frecuencia de inflación que sugieren una leve desaceleración, datos de recaudación que apuntan a una recuperación de la actividad y exportaciones agrícolas sólidas.

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