E86｜关于股票代币化的奇经八脉三头六臂
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股票代币化正在成为RWA市场最受关注的方向之一，各种股票代币让人眼花缭乱。但名称相似的股票代币，背后可能代表完全不同的法律权利：有的是登记在股东名册中的证券，有的是通过SPV包装的债权或衍生品，有的只能现金赎回，也有的试图实现与券商账户中真实股票的1:1转换。
本期节目邀请Backpack首席合规官Can Sun，从美国股票持有制度讲起，摸透Securitize、Superstate、xStocks、Ondo、Robinhood与Backpack 等股票代币化玩家如何大显神通利用不同路径提供股票代币产品的脉络，讨论美国监管变化带来的影响、开放式DeFi与KYC为什么存在根本冲突，以及股票上链如何改善做市商的资金利用率。当股票、国债、原生加密资产和衍生品进入同一套链上金融基础设施，未来的全球交易平台会不会变成可以交易一切的新型券商？
【主播】
刘锋，BODL Ventures合伙人，前链闻总编辑
熊浩珺Jack，律动BlockBeats副主编，《Web3无名说》主播
【嘉宾】
Can Sun，Backpack首席合规官
【赞助商】
本期节目由开源硬件钱包OneKey赞助播出。Web3和区块链的世界里黑客、钓鱼横行，新手小白要保护资金，可以从使用安全的硬件钱包和App钱包开始。
可以访问官网onekey.so购买最新发布的OneKey Pro 2硬件钱包；OneKey App在应用商店搜索"OneKey"就能下载。
【你将听到】
00:03 开场及嘉宾介绍
00:39 开源硬件&软件钱包OneKey
02:27 从2017年的STO热潮讲起：股票代币化并不是一个新故事
07:20 细拆股票持有形式，理解美国股票持有制度
08:48 问题来了：Token能不能成为真正的股票？
10:57 第一条路径：股东名册与受许可Token（Securitize的transfer agent与book-entry模式）
14:13 第二条路径：通过SPV包装底层股票
17:19 拆解xStocks、Ondo与Robinhood的不同包装
19:24 能跟踪股价，不代表能拿到真实股票
21:07 第三条路径：Backpack的1:1实股兑付设计
25:34 拥有券商体系就是护城河吗？
27:34 为什么多家平台选择Alpaca？
29:42 哪些股票代币化路径需要上市公司参与？
31:36 “创新豁免”是opt-in，但不是自由通行证
35:35 现有离岸产品不会因为“创新豁免”而自动进入美国市场
36:52 发行人需要主动批准吗？理解通知与否决机制
38:12 制裁、身份审核和税务问题仍然存在
39:41 监管方向逐渐明确，具体执行仍待市场验证
45:21 做市商、套利机制与股票Token的链上滑点
48:18 RWA上链如何提高资金利用率？
49:53 “当最好的股票价格出现在链上，传统券商也需要接入链上市场寻找更优执行”
52:09 下一代券商可能是什么样子？
【词汇表】
本期播客提及的产品、公司、协议及法律相关词汇
Securitize
Superstate
xStocks
Ondo
Robinhood
Coinbase
Alpaca
FTX
tZERO
Templum
Binance Stocks
Kraken
Uniswap
Permissioned Pools
Aave
Blockworks
Chris Burniske/Placeholder
Jump / Jump Crypto
FINRA
OFAC
DTC/DTCC
CME
CBOE/CBOT
UCC Article 8
Bailment
【后期】
AMEI
【运营】
朱婕
【BGM】
Mumbai - Ooyy
Exits (Sped Up Version) - Felix Johansson Carne
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Special Guest: Can Sun.